【研究报告内容摘要】
事件:公司公告2019年年报业绩快报,实现营业收入165.56亿元,同比增长20.38%,归母净利润46.81亿元,同比增长25.85%。
业绩快速增长,高端产品和新兴业务持续发力。公司2019年继续延续了前三季度的快速增长,归母和扣非净利润增速均保持在25%左右,其中监护业务在高端产品n系列的持续放量下预计实现20+%收入增长,诊断业务受益于新兴业务化学发光的快速放量,继续保持25+%增长,影像业务受国内需求放缓影像预计维持10+%增长;其中2019q4单季度公司实现营业收入41.77亿元,同比增长20.24%,归母净利润10.09亿元,同比增长22.72%,业绩增速较前三季度微幅放缓,主要是汇率变化导致。我们预计随着公司产品持续高端化延伸和化学发光、硬镜等新兴业务的继续发力,再加上疫情后医疗机构硬件水平有望持续提升,未来公司有望持续保持20%左右的稳健增长。
高研发投入带来的持续创新是公司保持高成长性的核心要素。公司每年持续保持近10%的研发费用率,继2018年推出480速化学发光系统后,于2019上半年发布了新产品cl-6000i双模块化学发光免疫检测系统和全新bs-2000m生化检测系统,并于2019年8月推出中国首条全自主检测模块的流水线m6000,有助于检验科效率的进一步提升;同时2019年,公司推出了hypervisor x亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜等一系列在市场同档次里性能卓越、质量可靠、具备成本优势的产品和升级版本,为公司的长期成长奠定坚实基础。
盈利预测与估值:根据业绩快报数据,我们微调盈利预测,预计2019-2021年公司收入165.56、200.21、239.82亿元,同比增长20.38%、20.93%、19.79%,归母净利润46.81、56.26、67.74亿元,同比增长25.85%、20.20%、20.41%,对应eps为3.85、4.63、5.57。目前公司股价对应2020年53倍pe,考虑到公司是国内医疗器械龙头企业,规模优势显著,在自主研发和外延上均具有较强实力,多个业务板块有望受益于国内进口替代进程,维持“买入”评级。
风险提示:国际市场环境相关风险,并购整合风险,行业竞争加剧风险。

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