【研究报告内容摘要】
事件:苏试试验公布2019年业绩预告,预计公司实现归属于上市公司股东的净利润为7915.37万元-9354.53万元,同比增长10-30%。
点评:
2019年业绩预告符合预期,维持盈利预测,重申“买入”评级。1)我们预计2019年归母净利润约为8700万,同比增速21.5%,此次预告增长区间为10-30%,中枢为20%,符合预期;2)2019年12月25日公司公告,收购的宜特(上海)完成工商变更登记,我们预计宜特从2020q1才开始并表;此次2019年业绩预告增长10-30%,表明公司原有的试验服务与试验设备业务均保持较好的稳健增长。3)维持前期盈利预测,预计2019-2021年归母净利润为0.87/1.29/1.60亿元,eps为0.65/0.95/1.18元,对应2020年pe为35倍,仍远低于可比公司。
被市场低估的军工试验+半导体检测龙头,高成长、低估值的优质标的。我们认为,作为试验领域的隐形冠军,公司正跨入半导体蓝海,打开市场空间,奏响成长三部曲:1)从振动到综合设备,立足高端华丽转型。试验设备是公司成长基石,产品线不断丰富,持续推高行业天花板。预计未来试验设备增速将维持在15-20%以上。2)从设备到服务,领跑第三方试验新赛道。
我们判断,公司已初步完成全国布局,试验服务将进入快速增长期。3)正式进入半导体检测领域,打开全新市场:2019年9月27日公司公告以2.8亿元收购上海宜特100%股权,12月25日完成收购。
收购上海宜特,挺进半导体检测大蓝海,协同效应可期,这也是当前最被市场严重低估的部分。1)集成电路为国家重中之重的产业,2018年中国大陆进口集成电路金额达2万亿元。近年在国家政策大力扶持下,大陆半导体产业实现迅猛发展,未来半导体检测市场潜力巨大。2)上海宜特是中国大陆半导体检测行业的领头羊,拥有大陆首家全覆盖电子产业供应链的第三方验证分析试验室,是华为海思、寒武纪、韦尔等知名企业最核心的半导体检测服务商。2018年上海宜特实现收入约1.79亿元,过去4年复合增速超过40%。3)我们认为,苏试试验收购上海宜特之后,打通全产业链,将在军工+半导体等领域将大有可为。
风险提示:1)半导体产业政策扶持力度不及预期;2)新业务拓展低于预期的风险。

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